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明陽智能(601615)—搶裝持續進行,全年業績高增長

作者: 游家訓,趙旭
時間: 2020年01月23日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 審慎推薦-A
相關股票代碼: 601615
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摘要: 報告名稱:明陽智能(601615)—搶裝持續進行,全年業績高增長
研究員:游家訓,趙旭
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20200122

行業/子行業:電力設備
公司名稱及代碼:明陽智能(601615)
投資建議:審慎推薦-A

【內容摘要】

全年業績同比高增長。公司發布2019年業預告,預計2019年歸母凈利潤6.1-7.3億元,同比增長43.2-71.37%;扣非歸母5.4-6.4億元,同比增長72.05-103.91%。第四季度公司歸母0.96-2.15億元,同比增長-42.4%-29.3%,主要是因2018Q4有較多非經常性收益:單季度處置資產收益0.29億元、壞賬損失轉回0.59億元、遞延所得稅貢獻收益0.36億元。 掌握半直驅核心技術,發展路線符合機組大型化趨勢。目前機組大型化趨勢明顯,我們更傾向于認為,大機組時代比拼的是在一定安全閾值下機型的基本素質,半直驅在體積與重量方面可能具備先天優勢。半直驅技術路線兼備直驅與雙饋的優點,相較直驅式體積更小、重量更輕,且可靠性強于雙饋式。目前如Vestas 8MW、Gamesa 5MW、Multibrid(Areva)5/6MW,8MW等大型風機均采用半直驅路線,預計未來單機功率大型化會進一步推動半直驅技術廣泛應用。 海上風電進入交付密集期,相關機型毛利率有望加速提升。2019年前三季度公司海上風機交付加速,并網248MW(2018年全年吊裝91MW)。隨著出貨量的增長,預計2020-2021年公司海上風機毛利率將有較大幅度的提高:(1)2021年并網節點臨近,供需推動機組價格上漲;(2)主力機型生產上量,規模效應得以體現;(3)陸上搶裝完畢,通用零部件價格下降。公司在海上風電的優勢較難復制,可能會走出不同的發展路線,最終通過海上風機打開國際市場,直面國際整機巨頭并與其競逐海上整機制造。 投資建議:公司在海上風電領域具備較強競爭優勢,將持續受益于海、陸搶裝。預計公司2019-2020年歸母凈利潤分別為6.69、10.49億元,維持“審慎推薦-A”評級,目標價14.5-16元。 風險提示:海上風電并網速度低于預期,政策風險。

【摘要結束】
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